Gestão de Ativos Emso a uma recuperação da dívida argentina, um dos países com mais inadimplência no mundo, atraídos pela possibilidade de uma virada favorável ao mercado nas eleições deste ano.
É uma aposta que depende da saída do presidente Alberto Fernández, durante cujo mandato a economia do país afundou e a inflação disparou para uma alta de três décadas de 95%. Segundo Patrick Esteruelas, da Emso, uma nova liderança provocaria uma recuperação da dívida argentina em dólares, o que recompensaria os mais corajosos de Wall Street.
“A Argentina é a oportunidade de crédito de mercado emergente mais empolgante que existe, sem exceção”, diz Esteruelas, que dirige o parla de pesquisa do fundo de hedge em Miami. “Não é apenas uma questão de barateamento subjacente, porque a Argentina, nesse sentido, sempre foi barata. Você precisa de um catalisador, e para mim é a eleição.”
Dívida pública argentina: uma bomba para 2023?
Algumas das apostas mais bem-sucedidas da Emso nos últimos anos incluem dívida da gigante brasileira Petróleo Brasileiro SA, obrigações gerais de Porto Rico e uma visão otimista da dívida da Argentina entre 2013 e 2015, que segundo dados do JPMorgan Chase & Co. 80% em uma base de retorno total durante esse período.
Recentemente, os títulos do país com vencimento em 2035 têm oscilado abaixo de 30 centavos de dólar, preço pelo qual rendem cerca de 20%, nível de dificuldade que reflete o risco de inadimplência.
Claro, isso é típico da Argentina: o país deixou de pagar nove vezes suas obrigações com títulos estrangeiros desde sua independência, há mais de dois séculos. O governo deve aproximadamente US$ 65 bilhões a detentores de títulos externos da dívida que foi reestruturada mais recentemente em 2020.
Para Esteruelas, cuja empresa administra US$ 5,3 bilhões em ativos totais, preços tão baixos significam que um possível novo governo – e um novo conjunto de reformas e políticas econômicas – irão percorrer um longo caminho em Wall Street. Além disso, mesmo com rígidos controles cambiais, a queda de 42% no câmbio oficial do peso no ano passado e a condenação por fraude do vice-presidente Cristina Fernández de Kirchnera economia ainda está em melhor forma do que há duas décadas.
Por que a dívida em pesos não é menos arriscada do que a dívida em dólares
“A Argentina hoje é um desastre, mas não é um desastre como o de 2002”, disse Esteruelas, referindo-se ao pior colapso econômico da história do país, quando a dívida pública ultrapassou 150% do PIB. “Achar que a situação é semelhante ao que era em 2002 e que devemos descontar esse nível de reestruturação e descontar valores é estúpido.”
Embora admita o risco de um novo calote em 2024, quando vencem os maiores pagamentos da dívida, Esteruelas espera que os valores de recuperação sob um novo governo fiquem em torno de 50 centavos de dólar, bem acima dos níveis atuais.
Enquanto isso, ele fala de uma oportunidade, já que o governo de Fernández, sem dinheiro, enfrenta eleitores exaustos pelos preços altos. Essas dificuldades podem desencadear uma ampla rejeição aos políticos peronistas, diz ele, tanto no palácio presidencial quanto no Senado.
A Argentina planeja realizar primárias obrigatórias este ano, que serão seguidas por eleições gerais em outubro.
“É uma oportunidade fenomenal”, disse ele. Se a nova liderança econômica leva a melhorias, “Existe um estado do mundo em que a Argentina pode nem precisar reestruturar sua dívida.”
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