No mês passado, a Volition Capital, uma empresa de growth equity de 13 anos e 30 pessoas com sede em Boston, anunciou que fechou seu quinto fundo com US$ 675 milhões em compromissos de capital, elevando seu total de ativos sob gestão para US$ 1,7 bilhão.
Embora a maioria dos capitalistas de risco diga que não teve nenhum problema em levantar seu mais novo fundo, o cofundador da Volition, Larry Cheng, ex-aluno da Bessemer Venture Partners, Battery Partners e Fidelity Ventures, diz que essa não foi sua experiência. último veículo da empresa. No quarto trimestre do ano passado, ele disse sobre os sócios limitados da Volition: “Acho que ninguém realmente sabia, nem mesmo as pessoas com quem estávamos interagindo, se eles poderiam entrar pelo valor que originalmente queriam ou se iriam para entrar. absoluto.
Que eles tenham aparecido com seus talões de cheques não é surpreendente. Entre as outras saídas da Volition, a empresa investiu cedo no mercado de animais de estimação Chewy, que mais tarde vendeu para a PetSmart por US $ 3,35 bilhões em 2017 antes de vender para outros compradores em 2020. De fato, Cheng, que continua focado na Internet e nas ofertas ao consumidor. enquanto outros de seus parceiros estão mais focados em software empresarial, ele permaneceu tão próximo do fundador da Chewy e rei dos memes, Ryan Cohen, que faz parte do conselho da GameStop, que Cohen preside.
Há alguns dias conversamos um pouco com Cheng sobre essa amizade. Também falamos sobre algumas das apostas contrárias mais atuais de Cheng, como a tecnologia de anúncios. Nosso bate-papo foi editado para maior duração e clareza.
TC: Foi há muito tempo, mas Ryan Cohen disse que a Volition o apoiou em um momento em que nenhuma outra empresa de capital de risco estava retornando suas ligações. Por que você investiu nisso?
LC: Ryan era incrivelmente focado no cliente, obsessivamente focado no cliente. Ele lia as resenhas de todas as resenhas postadas no Chewy e, se houvesse algo errado, ele as seguia. Portanto, o suporte de valor foi muito claro. Todos os produtos da Petco eram provavelmente 20-50% mais altos que os da Chewy, e você tinha que dirigir, estacionar, etc. E pensei, bem, sei que o modelo econômico de Chewy funciona. e eu sei que a Petco e a PetSmart são de propriedade de empresas de aquisição que têm influência sobre essas empresas, então a última coisa que queremos fazer é baixar os preços e reduzir suas margens. Então, pensei que tínhamos uma costura em que a Chewy poderia vencer com um serviço melhor, preços melhores e, com esse CEO e fundador obsessivo e focado no cliente, apenas uma experiência geral melhor. Não pensei necessariamente que seria tão grande quanto foi, mas estou muito feliz por ter sido.
Ryan estabeleceu um impressionante histórico de investimentos como investidor ativista e agora presidente da GameStop, onde você também faz parte do conselho.
Sim, depois de Chewy, Ryan fez uma pequena pausa. E então, se você conhece Ryan, sabe que ele é uma pessoa focada. Ele então começou a fazer apostas muito significativas nos mercados públicos com sua riqueza. E um deles foi GameStop, que eu acho que foi sua primeira posição verdadeiramente ativista que ele assumiu e, como você sabe, se tornou uma espécie de fenômeno de meme, e entrei para o conselho para ajudar na causa.
Você faz outros acordos com ele? Vi que você estava comprando ações do Alibaba recentemente.
Quando Ryan investe no mercado público, ele sempre o fará de forma independente, e isso é bom. Preciso de um silêncio sobre esse tipo de coisa, e acho que ele também. Mas se eu me envolver depois, às vezes isso é discutido, nem sempre, mas às vezes.
É possível criar intencionalmente um estoque de memes e, em caso afirmativo, como isso é feito?
É possível agora? Talvez. Mas foi muito involuntário na época. Na Chewy, realmente ficamos longe do PR; Chewy estava sob o radar até [it was generating] bilhões em receita. Não contamos a ninguém por vários motivos, então a postura irônica de Ryan sempre foi ficar fora dos holofotes, então ele é praticamente a última pessoa que você esperaria que ele fosse a figura de proa de um estoque de mídia. .tão central. Isso não foi planejado; de certa forma, aconteceu por si só.
Você tem mais parceiros fazendo software do que Internet e ofertas ao consumidor, que é a equipe que você lidera. O que interessa ao seu grupo? Por que, por exemplo, optar por uma marca de higiene bucal, Burst, quando existem tantas marcas de higiene bucal por aí?
O que era único no Burst era que ele basicamente cooptou o higienista dental como seu principal canal, comunidade, organização de desenvolvimento de produtos e afiliados. Assim, a escova de dentes Burst, as escovas e outros produtos foram desenvolvidos em conjunto com uma comunidade de mais de 10.000 higienistas, que é uma boa fatia do mercado, como parceiros e embaixadores da empresa. Valorizamos muito o canal higienista; É um grupo meio esquecido na comunidade odontológica e é poderoso. Então, eles realmente organizaram seus recursos para apoiar o Burst como empresa.
Ele gosta de investir primeiro em empresas que pertencem principalmente a seus fundadores e são financiadas por suas próprias operações, embora Burst tenha levantado algum capital inicial antes de apoiar a empresa. Com que frequência a Volition é o primeiro investidor em uma equipe?
Provavelmente metade de nossas empresas ou mais da metade estão totalmente inicializadas no momento de nosso investimento, o que significa que levantaram $ 0. E então a outra metade provavelmente levantou um pouco de capital inicial ou de amigos e familiares ou financiou por conta própria. Normalmente preenchemos cheques na faixa de US$ 10 milhões a US$ 50 milhões, sendo US$ 20 milhões a US$ 30 milhões nosso ponto ideal, para 20% a 35% da empresa, embora possa estar um pouco ao sul ou ao sul.
Qual empresa do portfólio levantou mais dinheiro da Volition?
Provavelmente Creatio, que é um [10-year-old] no code, low code, plataforma de software focada principalmente em CRM. Acho que essa seria a nossa maior verificação inicial.
E quanto do seu fluxo de negócios é inbound versus outbound?
Quase nada está chegando. Quase todos os nossos negócios em nossa história vieram de um analista ou associado fazendo a divulgação inicial e envolvendo o restante da empresa no processo.
É interessante ver que uma de suas áreas de foco é a tecnologia de anúncios, que tem sido bastante radioativa nos últimos anos. Quais aspectos da tecnologia de anúncios você está analisando?
Adoramos indústrias contrárias, e a tecnologia de anúncios é um ótimo exemplo disso. Na verdade, Chewy no espaço de comércio eletrônico de alimentos para animais de estimação era exatamente o oposto na época. Radioativo é um descritor justo. Muitos animais foram atropelados na estrada. Você está jogando em um mar de gigantes com Facebook e Google e outros. Mas temos sido muito bem-sucedidos e, se eu fosse mencionar dois subsegmentos em particular, apontaria para a proliferação do vídeo online e, junto com isso, a proliferação das mídias sociais e as implicações disso para os negócios de conteúdo e comércio. . O que você tende a ver sempre que pode reunir comunidades é que as plataformas de anúncios surgem e começam ineficientes, mas podem se tornar muito eficientes, o que é realmente bom para a plataforma.
Você acaba de anunciar um novo fundo substancial. Como foi esse processo? Você estava escalando no meio da recessão ou já havia alinhado seus compromissos?
É um momento muito interessante. Então, alertamos nossos LPs na primavera de 2022 que iríamos subir no outono de 2022. Isso começa em setembro. E você deve se lembrar que na primavera de 2022, o mercado estava caindo 4% ao dia. Estava muito agitado e obviamente nos perguntamos qual seria a recepção. E a recepção na época foi, apesar de não termos pedido, muitos, muitos dos nossos LPs voltaram dizendo: ‘Ei, eu quero aumentar meu comprometimento em 50%’ ou ‘dobrar’ ou ‘triplicar’ mesmo . Foi como um influxo de demanda vinda de nossos LPs existentes. Eu sou como, Oh, isso é ótimo. Isso é realmente encorajador. Estamos muito felizes com isso.
Então chegamos a setembro e lançamos a campanha de arrecadação de fundos. E, obviamente, as coisas se ajustaram ao fato de que o mercado estava pior e todos os LPs pareciam mais restritos e podíamos sentir isso. Acho que ninguém realmente sabia, nem mesmo as pessoas com quem estávamos interagindo, se eles poderiam entrar pelo valor que originalmente queriam ou iriam entrar. E até a gente chegar no dia do contrato de assinatura, que é o dia que você tem que assinar no pontilhado com o valor, no geral quase todo mundo voltou. Mas claramente era um momento para um ambiente mais difícil da primavera ao outono, e meu entendimento ao conversar com os LPs agora é que basicamente piorou sequencialmente a cada trimestre do ano passado e neste trimestre do ponto de vista da arrecadação de fundos. Portanto, estamos muito orgulhosos de ter feito o fundo e gratos pelo apoio de nossos LPs.
Sua franqueza aqui é revigorante. A maioria dos VCs ainda dirá que a arrecadação de fundos é ótima, enquanto os LPs reclamam em particular que se sentem amarrados.
No outono, quando estávamos no meio da captação de recursos, nosso consultor de captação de recursos, que está no mercado há 25 anos, disse que este é o pior ambiente de captação de recursos que ele já viu em toda a sua carreira. E ele estava lá para a prisão de 2000 e obviamente a de 2008 [downturn] e ele viu todos os ciclos, mas chamou este de o pior, o que meio que me surpreendeu, mas sabe, vou confiar no julgamento dele.